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图7：全国大中城市生猪出场价格
图为全国大中城市生猪出场价格走势图。（图片来源：国家粮油信息中心 首创研发）
图8：全国大中城市猪粮比价
图为全国大中城市猪粮比价走势图。（图片来源：国家粮油信息中心 首创研发）
进入12月份，国内养殖终端产品购销市场呈现出明显的回暖特征。11月份以来全国饲料生产放量增长态势明显，11月中旬到12月中旬饲料产品价格经历三次较大的上调过程，有效消化了玉米以及其他原料成本上涨。目前广东等地区持续低迷的肉禽饲料加工利润已经恢复到40-50元/吨，而生猪饲料加工利润相对更高。生猪市场价格继续强势上扬，大部地区已经重返6元/斤以上关键水平，盈利多数升至100元/头以上，猪价的上涨对饲料需求已经产生拉动作用，根据江西、东北、华北等地饲料企业反映，11月底到12月初，猪料需求呈现较为显著的上升趋势，初步预估环比增幅会在10%以上。另一方面，经历了 11月份的低谷之后，近日国内肉鸡苗价格的反弹成为普遍现象，意味着国内肉鸡补栏已经拉开序幕。
图9：饲料月度加工效益
图为饲料月度加工效益走势图。（图片来源：东方艾格 首创研发）
图10： 生猪、肉鸡和蛋鸡养殖效益
图为生猪、肉鸡和蛋鸡养殖效益走势图。（图片来源：东方艾格 首创研发）
根据农业部数据，11月底全国生猪存栏46590万头，同比增长13%左右，春节之前生猪价格持续上涨将产生旺盛的饲料需求；根据广东等地区饲料企业的反映，当前肉禽养殖企业补栏积极性开始回升，市场看好今年春节需求，春节之前禽料需求将继续提高。由于养殖前景看好，当前产销区饲料企业的玉米采购积极性明显提高，提高库存需求旺盛，加上玉米价格处于上涨过程之中，增强饲料企业的采购积极性。总的来看，在终端养殖产品价格回升、养殖效益好转的背景下，后市国内饲料需求的“旺季”特征有望显现，这对饲料原料的需求将产生有利拉动。
2、淀粉、酒精行业开工率提高
图11：国内主要地区玉米酒精价格
图为国内主要地区玉米酒精价格走势图。（图片来源：国家粮油信息中心 首创研发）
图12：国内主要地区玉米淀粉价格
图为国内主要地区玉米淀粉价格走势图。（图片来源：国家粮油信息中心 首创研发）
从今年10月份开始山东、河北以及东北地区淀粉糖和淀粉加工开工率明显回升，酒精行业开工率平稳提高，产品价格运行至近年高位，对于玉米采购需求也处于较高水平。据了解，山东部分大型淀粉糖加工企业开工率由10月份的60%左右提高到目前的80%左右。受益于淀粉糖价格上涨，12月份淀粉糖加工利润将达到今年的最好水平，每加工一吨玉米利润或达到200元/吨。11月份底全国淀粉行业开工率达到全年最高，但是12月份开工率出现小幅下降，目前淀粉行业的开工率维持在62-66%。12月份木薯价格上涨导致玉米酒精价格大幅上涨，吉林省部分酒精企业每加工一吨玉米利润上升到200元/吨左右。
第四季度加工需求旺盛与市场需求回暖以及玉米、白糖、木薯价格上涨有较大关系，特别是市场对于玉米价格上涨预期较为强烈，贸易环节的囤货需求也趋向旺盛。临近年底，国内加工企业均进入年终盘点，对于明年年初的订货高峰充满期待，市场普遍认为新合同价格将出现明显上涨，年底各种加工产品报价持续提高，为明年年初产品涨价营造有利气氛。此外今年白糖价格大幅上涨，市场对明年糖市仍然看好，鉴于目前国内淀粉糖已经占据甜味剂市场40%以上的市场份额，我们建议投资者对连玉米未来可能出现的淀粉糖和酒精等深加工题材炒作做好准备。
六、通胀预期或成价格上行推手
除了国家政策保驾之外，现阶段玉米市场包括其他大宗农产品市场的一个重要支撑因素就是对未来的通涨预期，而农产品也由于和工业品之间的比价关系，相对来看想像空间更大。目前，对于通胀问题的担忧已随着经济的回暖逐步升温，由于中央经济工作会议强调要保持政策的稳定性，明年初货币环境不会出现太大变化。下半年，考虑到大多数国家的经济刺激政策可能退出，由此会带来较大的变数，粮价上涨的动力也会随之有所削弱。
应该注意到，2009年玉米价格上涨，不仅仅是供求关系及政策支持的结果，在基本面相对稳定的情况下，市场对整体宏观经济形势的敏感度增强，一定程度上已经透支了通胀预期的因素，明年上半年随着经济的复苏和下游消费的回暖，玉米价格有望保持一个温和上涨的格局，不过作为饲料产品的主要原料，玉米价格的上涨有可能导致肉蛋奶价格的恶性上涨，冲击物价和经济平稳运行，在国家库存充裕有能力调控粮价的情况下我们对玉米上涨的幅度不宜过分高估。
图13：国内主要粮食价格走势图
图为国内主要粮食价格走势图。（图片来源：首创期货）
不过临近岁末，国内通胀预期与国外通胀预期短期节奏开始不合拍。受美元指数触底反弹影响，商品整体走势受到压制。09年由于全球经济处于复苏过程中，经济不确定性因素较多，在宽松的货币政策所导致的通胀预期下，许多品种都出现了较大涨幅，但供求关系却并不十分紧张，所以美元指数才会对商品价格形成如此强大的影响力，玉米这类农产品的金融属性也表现得强于往年，但明年随着美国经济回暖的态势逐渐明朗，外盘玉米走势有可能更多向基本面回归。
七、国际市场情况分析
1、美玉米供应充足压制盘面，但质量仍存隐忧
近年来全世界每年种植玉米1.3-1.6亿多公顷，总产量近8亿吨，约占全球粮食总量的35%左右，主要分布国家有美国、中国、巴西、阿根廷，这四个国家的总产量约占全球总产的70%以上，其中美国占40%以上，中国占20%左右。总的来看，世界玉米仍处于供大于求的格局，库存情况充裕。进入 09/10年度，世界玉米产量总体增加，其中美国玉米大幅增产贡献率最大，预计2009年美国玉米产量为3.28亿吨，比上年增加2000余万吨。
表2：世界玉米市场供需平衡表(单位：百万短吨)
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年份
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04/05*
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05/06*
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06/07*
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07/08*
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08/09
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09/10
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期初库存
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103.86
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132.14
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124.67
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109.12
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129.31
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145.44
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产量
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712.63
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696.86
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711.05
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791.87
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791.63
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790.17
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国内饲用量
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471.14
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476.31
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477.71
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496.38
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480.48
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489.41
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总使用
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685.2
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703.89
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726.98
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770.72
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775.49
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803.27
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进口
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77.11
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79.47
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90.81
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98.35
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80.84
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81.9
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出口
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78.27
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80.93
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93.8
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98.61
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80.84
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83.96
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结转库存
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131.28
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125.11
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108.74
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130.27
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145.44
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132.34
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