政策限定玉米底部 后市有望温和走高

　——玉米市场2009年回顾与2010年展望

　　【摘要】

　　● 今年9月东北玉米主产区遭遇严重旱情，市场对于玉米减产幅度存在争议，美国农业部预估09/10年度中国玉米产量1.55亿吨，明年国内玉米供应可能进入紧平衡状态。

　　● 虽然今年减产已成定局，但我国玉米库存仍然充裕，库存消费比仍然处于近5年内的次高水平，政府有能力调动储备调控粮价。

　　● 国内政策仍是主导玉米市场行情的重要因素：秋粮收购政策为东北地区玉米市场价格建立坚实价格底部，并将主导全国玉米价格，随着多方主体进入收购市场，东北地区抢购粮源局面有望出现。

　　● 饲料需求步入旺季，企业加工效益转好；淀粉产品报价持续提高，企业开工率明显回升，为明年需求回暖营造有利气氛。

　　● 总的来看，在“紧平衡”和国内经济回暖引发的通胀预期共同支撑下，连玉米明年有望呈现温和上涨的格局，但考虑到国内依然充裕的库存，上涨的幅度不宜过分高估。

　第一部分 行情回顾

　　一、2009 年大连玉米走势回顾

　　1、第一阶段：政策利好支撑玉米反弹上行(年初-3月下旬)

　　2008年底，中国玉米市场受国家收储政策影响，逐步扭转了下跌势头。国家在东北产区先后推出了4次玉米收储计划，总量达到4000万吨，实际收储量达到3500万吨左右。在国储收购量大价高的带动下，之前平稳的现货价格终于在国储收购造成粮源紧张的刺激下出现了普涨，而这种利多效应也传导到期货市场。玉米指数自2008年12月中旬开始触底回升，从最低的1452连续上涨至3月16日的1700，涨幅达到18%。

　　2、需求不旺致使行情震荡回落(3月下旬-8月中旬)。

　　一方面玉米收储接近尾声，另一方面危机笼罩下的加工企业举步维艰，玉米需求持续疲弱，从今年3月中旬至8月中旬，大连玉米期货价格开始了回调之路。期间市场因HINI流感疫情出现短时的下跌，但突发的利空消息很快就被市场消化，更多的影响仍存在于忧虑下游消费的心理层面，玉米指数在每吨1650 元左右徘徊了2个多月，在没有实质利好消息的情况下继续震荡下行。6月初，由于传言国家将逐步抛售已收储的玉米存量，引发市场担忧，6月5日、8日玉米指数放量大跌。直至7月中旬抛储政策落实，市场一直在抛储的阴影之下震荡盘整，玉米指数从6月中旬开始围绕1630元为中轴上下波动。7月份国家临储玉米拍卖启动，玉米市场在消化了前期利空因素后表现不温不火，期价继续维持区间震荡格局。

　　3、第三阶段：东北干旱导致价格飙升(8月13日-8月31日)

　　8月中旬，东北地区爆发了严重的旱情，许多玉米主产区，特别是辽宁阜新、朝阳、辽阳和锦州等地出现了玉米绝收现象，市场普遍预计2009年中国玉米产量将会大幅下滑，减产的忧虑致使期现价格同时飙升。由于前期相对其他品种滞涨，沉寂已久的玉米等粮食品种作为“价值洼地”受到了投机资金的青睐。期价从1650平台上拔地而起，最高冲至1770，创09年以来新高。

　　4、理性回归行情波澜不惊(9月初-11月中)

　　在干旱天气的炒作淡化后，市场开始重新审视玉米的基本面，新粮上市的压力开始逐步主导市场。不能忽视的事实是，我国玉米连续四年增产，库存充裕，而临储玉米拍卖的持续也一直在增加市场上的供应量。所以玉米价格止住上涨步伐，小幅回调后以1740为中心展开了盘整，玉米期货的成交量也从前期的 100万手剧减到10万手左右。

　　5、冰雪天气+政策支持掀起玉米涨价潮(11月中-至今)

　　从11月初开始，我国中部和北部地区普降大雪。暴雪的突袭，致使玉米等农产品的流通出现停滞。主产区因外运困难，港口库存骤降，主销区供给短缺。同时国家对于新玉米的收储政策给市场带来持续支撑，加之年关来临前企业备货积极，经济回暖引发通胀预期加强，在多方利好因素支持下玉米价格再次出现了涨价潮。大连玉米指数也从1740一路上扬至目前的1835左右，上涨了近100元/吨。

　　二、2009年CBOT 玉米走势回顾

　　09年上半年美盘玉米在09/10年度产量可能创新高的压力下维持360-460美分之间的区间震荡走势。6月30日，美玉米最终种植面积报告出炉，报告显示的播种面积已经达到了历史次高的水准，超出市场预期的播种面积引发大量抛盘，美玉米指数一路下探至310美分附近才出现启稳迹象。7月至9 月，美玉米基本围绕330美分附近交投，价格波动因素主要来自天气情况及周边市场走势。期价受巨大的产量预期压制，同时由于今年播种进度延迟，市场亦担忧早期的霜冻将阻止单产达到最大潜能。9月中旬一度出现了比较突然的霜降炒作行情，加之美元的疲弱提振，美玉米指数上扬至400美分后启稳，目前仍围绕 400美分展开交投。

　第二部分 玉米供需关系、市场热点因素及关键数据分析

　　这一部分我们对当前的市场热点问题以及明年可能继续影响市场的各项因素展开具体分析。

　　一、东北干旱引发产量争议：紧平衡VS供需总体宽裕

　　表1：中国玉米产需平衡情况表 (单位：千吨)

05/06	06/07	07/08	08/09	09/10
播种面积	26,358	26,971	29478	29,864	30,460
单位产量	5.288	5.621	5.167	5.556	5.351
生 产 量	139,372	151,601	152300	165,917	163,000
进 口 量	62	16	41	50	10
新增供给	139,434	151,617	152342	165,967	163,010
食用消费	7,100	13,800	13850	13,850	13,850
饲料消费	94,500	88,500	90000	90,000	91,000
工业消费	31,500	39,800	40800	38,300	41,000
种用消费	1,150	1,290	1300	1,280	1,290
国内消费	137,400	143,390	145950	143,430	147,140
出 口 量	3,788	5,269	548	500	1,000
总消费量	141,187	148,659	146498	143,930	148,140
年度结余	-1,753	2,957	5844	22,037	14,870

　　数据来源：国家粮油信息中心&首创研发

　　今年7月份东北地区伏旱导致玉米产量骤降，关于减产的幅度市场众说纷纭。根据大商所对产区所做的调查，与去年相比，今年吉林省玉米实际产量下降约为30%-35%。而黑龙江省的玉米减产没有预期严重，但新粮品质普遍较差。

　　基于减产的事实，很多现货企业认为2010年度国内玉米供应将处于紧平衡状态。根据国家油中心12月报告预测，09/10年度中国玉米产量为 1.63亿吨，而美国农业部在12月报告中则维持了1.55亿吨的预估数字。另外，据日内瓦SGS公司发布的调查报告称，根据对中国七个省区的玉米产量进行了实地考察，今年中国玉米产量为1.44374亿吨，相比之下，上年为1.659亿吨，玉米产量比上年大幅减少了13%，创下了四年来的最低水平。这一数据又低于美国农业部预测的1.55亿吨。而美国谷物理事会官员也表示，天气干旱可能意味着玉米库存降幅要大于美国农业部的预测。根据美国农业部报告，09/10年度中国玉米产需缺口在400万吨，与国家粮信息中心预测的数据有较大差异，但考虑到中国玉米的库存规模，我们认为至少在09/10年度中国在玉米供应方面仍能做到自给自足。